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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月24日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第6轮，辽宁100-103不敌山西，遭遇赛季首败。
山西队：古德温22分10助攻，原帅10分，法耶8分9篮板，邢志强10分，张宁15分，迪亚洛22分，贾明儒7分。
古德温完成抢断，邢志强命中关键三分，还造成弗格犯规，加罚也进！王岚嵚上篮遭封盖，古德温快攻上篮打板得分，100-100，还剩47.6秒。韩德君被吹走步，邢志强三分不中，张宁抢到篮板球，古德温飚进三分，只剩13秒！弗格三分不中，张宁碰球出界，赵继伟压哨三分还是没有，最终，辽宁100-103不敌山西。
四川122-107浙江
第一节，开场后两队交替得分，双方两次战成平分，辽宁打出一波10-4稍微拉开分差。贾明儒中投入网，邢志强飚进三分，弗格罚球连得4分，辽宁31-27领先。第二节，贾明儒空位三分入网，弗格外线回敬一球，山西轰出一波14-5的攻击波反超比分，半场辽宁49-54落后。
上海队：威尔逊24分14篮板5盖帽，沃特斯20分6篮板12助攻，刘铮9分，李弘权12分8篮板，李添荣7分，闫鹏飞14分。
第三节，两队展开拉锯战，沙约克弧顶命中三分，张宁底线突破上篮得手，李晓旭底角三分入网，辽宁单节追回2分，72-75落后于山西。第四节，辽宁苦苦追赶，用了半节时间终于抹平分差，战至最后1分36秒辽宁领先6分。
辽宁队：赵继伟8分5篮板6助攻2抢断，付豪6分7篮板5助攻，沙约克21分，弗格30分6篮板，王岚嵚12分，李晓旭10分。
四川队：左朕年15分，亨特34分8助攻，萨姆纳37分5篮板5助攻3抢断，杨文学8分，王薪凯9分，马里奇8分。
浙江队：刘泽一29分4篮板，琼斯9分6篮板6助攻，王奕博11分，巴斯16分5篮板，程帅澎9分。
宁波队：霍华德25分7助攻，拉科塞维奇26分9篮板4助攻3抢断，宁鸿宇13分，马帝昂15分9篮板，马奇9分4助攻。
上海99-114宁波
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月10日，确实是NBA历史上含金量极高、极难复制的“个人荣誉大满贯”成就。
1993-94赛季，哈基姆·奥拉朱旺完成了历史唯一一次“单赛季包揽常规赛MVP + 最佳防守球员 + 总决赛MVP”的壮举。
为什么这个成就如此恐怖？
自此之后，再也没有任何球员能在同一赛季同时集齐这三项大奖。包括乔丹、邓肯、詹姆斯、字母哥、约基奇等超巨，都未能完成这一壮举。字母哥曾接近过（2019-20赛季MVP+DPOY，但未夺冠；2021年夺冠但未获DPOY），但始终差一步。
1993-94赛季正是乔丹首次退役的赛季，很多人会质疑“含金量是否打折”。但实际上，那一年西部有巴克利、奥拉朱旺亲自淘汰了奥尼尔、罗宾逊等顶级中锋；总决赛又面对帕特里克·尤因领衔的防守铁军尼克斯，并在抢七大战中打出统治级表现。他的冠军与荣誉，是实打实从残酷竞争中拼出来的。
更关键的是，他在那个赛季不仅个人数据华丽（场均27.3分11.9篮板3.6盖帽），还率领休斯顿火箭一路过关斩将，最终在总决赛中战胜尼克斯夺冠，并以绝对核心身份荣膺FMVP。这就意味着，他的个人荣誉完全建立在团队成功之上，而非“空砍数据”。
带领球队夺冠并拿下FMVP
后无来者？
那一年还是“乔丹真空期”
所以，“历史唯一”四个字，本身就是对奥拉朱旺那一年统治力最响亮的认证。这也是为什么“大梦”至今仍被视为历史技术最全面的中锋之一——他不仅是得分王级别的进攻大师，更是最佳防守球员级别的禁区守护神。那一年，他一个人，就是一套完整的争冠体系。
常规赛MVP证明他是当赛季进攻端最有价值的球员；最佳防守球员则代表他是联盟防守端的最高峰。这两项荣誉本身就极难兼得，因为进攻核心往往需要在防守端分配更多精力，而顶级防守者又很难拥有MVP级别的进攻产量。奥拉朱旺却在一个赛季里同时做到了——既当“矛尖”，又当“盾核”。
同时统治攻防两端
（陆小青）
【球员介绍】
2. 波尔图近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
2. 波尔图本场同样有多名球员缺阵。20岁巴西边锋威廉·戈麦斯因脚踝伤势预计缺席至11月中旬，本赛季他各项赛事10次出场全部首发，贡献2球2助攻，是球队右路推进和反击的重要爆点，他的缺阵将明显削弱波尔图的边路冲击力。中场瓦斯科·索萨因伤继续缺席；后卫内乌恩·佩雷斯和扎伊杜·萨努西也均因伤出战成疑，后防线轮换和左路防守厚度可能受到影响。
有利情报
4. 贝蒂斯近10场正赛多达7场比赛半场有得失球。
2. 本场欧冠对贝蒂斯意义特殊，这是球队时隔21年重返欧冠正赛后，首次在本土主场亮相，欧冠主题曲也将在拉卡图哈球场首次响起。此前欧冠首轮，贝蒂斯客场3-2逆转里尔，拿下重返欧冠后的开门红，全队信心得到明显提振。如今回到主场，全队上下战意十足，也希望用好的表现回报球迷。
3. 贝蒂斯新赛季状态火热，上轮西甲主场5-2大胜奥萨苏纳，球队延续主场强势表现。本赛季至今，贝蒂斯在各项赛事9战取得7胜1平1负，整体攻防节奏稳定。欧冠赛场，球队首轮客场3-2逆转十人里尔，时隔多年重返欧冠正赛便拿下开门红。
1. 波尔图近年来在欧战客场的表现并不理想，近10场欧战客场比赛仅取得3场胜利，同时收获3场平局并遭遇4场失利，整体战绩为3胜3平4负，胜率仅为30%。从结果来看，球队在欧战客场作战时取胜能力有限，10场比赛中有7场未能全取三分，客场拿分效率也存在明显不足。尤其在面对欧战对手时，波尔图难以持续保持稳定发挥，客场战绩起伏较大。
1. 贝蒂斯主力边锋安东尼此前受到脚踝伤势困扰，上轮联赛主场5-2战胜奥萨苏纳时，他在第73分钟替补登场，但比赛末段再次出现肌肉不适，一度引发外界对他能否出战欧冠的担忧。不过近两日球队训练中，安东尼都已正常参加合练，恢复情况良好。教练佩莱格里尼也在赛前发布会上确认，安东尼身体无碍，将进入对阵波尔图的比赛大名单，只是是否首发仍需根据赛前评估决定。如果他能登场，贝蒂斯右路的突破能力和反击速度都会得到明显提升，前场进攻选择也更加丰富。
有利情报
5. 贝蒂斯本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达100%。
1. 贝蒂斯本场仍有两名球员无法出战。前锋艾托尔·鲁伊瓦尔此前接受右膝半月板手术，仍处于长期恢复阶段，将继续缺席；主力边后卫菲尔波遭遇腹股沟伤势，本场也无法登场。鲁伊瓦尔本赛季尚未出场，影响相对有限；但菲尔波是边后卫位置的重要轮换，他的缺阵会让贝蒂斯边路攻防受到一定的影响。
贝蒂斯（主队）
3. 波尔图新赛季在葡超赛场展现出强大的统治力，前8轮联赛保持全胜，凭借稳定而出色的表现暂居积分榜首位，球队在国内赛场的开局势头十分强劲。不过，进入欧冠赛场后，波尔图的竞争力与联赛表现形成了较为明显的反差。欧冠首轮，球队坐镇主场迎战曼城，最终以0比2落败，未能在主场取得理想结果，也遭遇了欧冠开门黑。对于波尔图而言，联赛全胜无疑提升了球队的信心，但欧冠赛场的失利也暴露出球队面对更高水平对手时仍需进一步提升。
不利情报
1. 波尔图主力后卫贝德纳雷克首场欧冠比赛因红牌停赛。本场比赛他将解禁复出。本赛季至今，贝德纳雷克代表波尔图参加各项赛事9次，全部首发出场，并收获1粒进球，是球队后防线上的绝对主力。作为兼具防守能力和定位球威胁的重要球员，他的回归将增强波尔图后场的人员配置和防守稳定性，同时也有望提升球队在定位球进攻中的威胁。
不利情报
波尔图（客队）
4. 波尔图本赛季近10个客场比赛，在落后的情况下最终客场输球率达100%。
【比赛分析】
北京时间10月24日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第6轮，辽宁100-103不敌山西，遭遇赛季首败。
山西队：古德温22分10助攻，原帅10分，法耶8分9篮板，邢志强10分，张宁15分，迪亚洛22分，贾明儒7分。
古德温完成抢断，邢志强命中关键三分，还造成弗格犯规，加罚也进！王岚嵚上篮遭封盖，古德温快攻上篮打板得分，100-100，还剩47.6秒。韩德君被吹走步，邢志强三分不中，张宁抢到篮板球，古德温飚进三分，只剩13秒！弗格三分不中，张宁碰球出界，赵继伟压哨三分还是没有，最终，辽宁100-103不敌山西。
四川122-107浙江
第一节，开场后两队交替得分，双方两次战成平分，辽宁打出一波10-4稍微拉开分差。贾明儒中投入网，邢志强飚进三分，弗格罚球连得4分，辽宁31-27领先。第二节，贾明儒空位三分入网，弗格外线回敬一球，山西轰出一波14-5的攻击波反超比分，半场辽宁49-54落后。
上海队：威尔逊24分14篮板5盖帽，沃特斯20分6篮板12助攻，刘铮9分，李弘权12分8篮板，李添荣7分，闫鹏飞14分。
第三节，两队展开拉锯战，沙约克弧顶命中三分，张宁底线突破上篮得手，李晓旭底角三分入网，辽宁单节追回2分，72-75落后于山西。第四节，辽宁苦苦追赶，用了半节时间终于抹平分差，战至最后1分36秒辽宁领先6分。
辽宁队：赵继伟8分5篮板6助攻2抢断，付豪6分7篮板5助攻，沙约克21分，弗格30分6篮板，王岚嵚12分，李晓旭10分。
四川队：左朕年15分，亨特34分8助攻，萨姆纳37分5篮板5助攻3抢断，杨文学8分，王薪凯9分，马里奇8分。
浙江队：刘泽一29分4篮板，琼斯9分6篮板6助攻，王奕博11分，巴斯16分5篮板，程帅澎9分。
宁波队：霍华德25分7助攻，拉科塞维奇26分9篮板4助攻3抢断，宁鸿宇13分，马帝昂15分9篮板，马奇9分4助攻。
上海99-114宁波
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月10日，确实是NBA历史上含金量极高、极难复制的“个人荣誉大满贯”成就。
1993-94赛季，哈基姆·奥拉朱旺完成了历史唯一一次“单赛季包揽常规赛MVP + 最佳防守球员 + 总决赛MVP”的壮举。
为什么这个成就如此恐怖？
自此之后，再也没有任何球员能在同一赛季同时集齐这三项大奖。包括乔丹、邓肯、詹姆斯、字母哥、约基奇等超巨，都未能完成这一壮举。字母哥曾接近过（2019-20赛季MVP+DPOY，但未夺冠；2021年夺冠但未获DPOY），但始终差一步。
1993-94赛季正是乔丹首次退役的赛季，很多人会质疑“含金量是否打折”。但实际上，那一年西部有巴克利、奥拉朱旺亲自淘汰了奥尼尔、罗宾逊等顶级中锋；总决赛又面对帕特里克·尤因领衔的防守铁军尼克斯，并在抢七大战中打出统治级表现。他的冠军与荣誉，是实打实从残酷竞争中拼出来的。
更关键的是，他在那个赛季不仅个人数据华丽（场均27.3分11.9篮板3.6盖帽），还率领休斯顿火箭一路过关斩将，最终在总决赛中战胜尼克斯夺冠，并以绝对核心身份荣膺FMVP。这就意味着，他的个人荣誉完全建立在团队成功之上，而非“空砍数据”。
带领球队夺冠并拿下FMVP
后无来者？
那一年还是“乔丹真空期”
所以，“历史唯一”四个字，本身就是对奥拉朱旺那一年统治力最响亮的认证。这也是为什么“大梦”至今仍被视为历史技术最全面的中锋之一——他不仅是得分王级别的进攻大师，更是最佳防守球员级别的禁区守护神。那一年，他一个人，就是一套完整的争冠体系。
常规赛MVP证明他是当赛季进攻端最有价值的球员；最佳防守球员则代表他是联盟防守端的最高峰。这两项荣誉本身就极难兼得，因为进攻核心往往需要在防守端分配更多精力，而顶级防守者又很难拥有MVP级别的进攻产量。奥拉朱旺却在一个赛季里同时做到了——既当“矛尖”，又当“盾核”。
同时统治攻防两端
（陆小青）
【球员介绍】
2. 波尔图近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
2. 波尔图本场同样有多名球员缺阵。20岁巴西边锋威廉·戈麦斯因脚踝伤势预计缺席至11月中旬，本赛季他各项赛事10次出场全部首发，贡献2球2助攻，是球队右路推进和反击的重要爆点，他的缺阵将明显削弱波尔图的边路冲击力。中场瓦斯科·索萨因伤继续缺席；后卫内乌恩·佩雷斯和扎伊杜·萨努西也均因伤出战成疑，后防线轮换和左路防守厚度可能受到影响。
有利情报
4. 贝蒂斯近10场正赛多达7场比赛半场有得失球。
2. 本场欧冠对贝蒂斯意义特殊，这是球队时隔21年重返欧冠正赛后，首次在本土主场亮相，欧冠主题曲也将在拉卡图哈球场首次响起。此前欧冠首轮，贝蒂斯客场3-2逆转里尔，拿下重返欧冠后的开门红，全队信心得到明显提振。如今回到主场，全队上下战意十足，也希望用好的表现回报球迷。
3. 贝蒂斯新赛季状态火热，上轮西甲主场5-2大胜奥萨苏纳，球队延续主场强势表现。本赛季至今，贝蒂斯在各项赛事9战取得7胜1平1负，整体攻防节奏稳定。欧冠赛场，球队首轮客场3-2逆转十人里尔，时隔多年重返欧冠正赛便拿下开门红。
1. 波尔图近年来在欧战客场的表现并不理想，近10场欧战客场比赛仅取得3场胜利，同时收获3场平局并遭遇4场失利，整体战绩为3胜3平4负，胜率仅为30%。从结果来看，球队在欧战客场作战时取胜能力有限，10场比赛中有7场未能全取三分，客场拿分效率也存在明显不足。尤其在面对欧战对手时，波尔图难以持续保持稳定发挥，客场战绩起伏较大。
1. 贝蒂斯主力边锋安东尼此前受到脚踝伤势困扰，上轮联赛主场5-2战胜奥萨苏纳时，他在第73分钟替补登场，但比赛末段再次出现肌肉不适，一度引发外界对他能否出战欧冠的担忧。不过近两日球队训练中，安东尼都已正常参加合练，恢复情况良好。教练佩莱格里尼也在赛前发布会上确认，安东尼身体无碍，将进入对阵波尔图的比赛大名单，只是是否首发仍需根据赛前评估决定。如果他能登场，贝蒂斯右路的突破能力和反击速度都会得到明显提升，前场进攻选择也更加丰富。
有利情报
5. 贝蒂斯本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达100%。
1. 贝蒂斯本场仍有两名球员无法出战。前锋艾托尔·鲁伊瓦尔此前接受右膝半月板手术，仍处于长期恢复阶段，将继续缺席；主力边后卫菲尔波遭遇腹股沟伤势，本场也无法登场。鲁伊瓦尔本赛季尚未出场，影响相对有限；但菲尔波是边后卫位置的重要轮换，他的缺阵会让贝蒂斯边路攻防受到一定的影响。
贝蒂斯（主队）
3. 波尔图新赛季在葡超赛场展现出强大的统治力，前8轮联赛保持全胜，凭借稳定而出色的表现暂居积分榜首位，球队在国内赛场的开局势头十分强劲。不过，进入欧冠赛场后，波尔图的竞争力与联赛表现形成了较为明显的反差。欧冠首轮，球队坐镇主场迎战曼城，最终以0比2落败，未能在主场取得理想结果，也遭遇了欧冠开门黑。对于波尔图而言，联赛全胜无疑提升了球队的信心，但欧冠赛场的失利也暴露出球队面对更高水平对手时仍需进一步提升。
不利情报
1. 波尔图主力后卫贝德纳雷克首场欧冠比赛因红牌停赛。本场比赛他将解禁复出。本赛季至今，贝德纳雷克代表波尔图参加各项赛事9次，全部首发出场，并收获1粒进球，是球队后防线上的绝对主力。作为兼具防守能力和定位球威胁的重要球员，他的回归将增强波尔图后场的人员配置和防守稳定性，同时也有望提升球队在定位球进攻中的威胁。
不利情报
波尔图（客队）
4. 波尔图本赛季近10个客场比赛，在落后的情况下最终客场输球率达100%。
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